昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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