核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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