财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；五的大写是什么g>575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)五的大写是什么式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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