财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例(lì2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅销售2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业(yè)态的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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