核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于(y1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算ú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着大行1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算重定价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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