4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期(qī)。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前(qián)超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份(fèn)，或(huò)导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在较大(dà)不(bù)确定。非(fēi)农发布(bù)后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美(měi)债(zhài)分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业(yè)报告(gào)大(d纳粹分子是什么意思à)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业(yè)均边(biān)际(jì)回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业(yè)边际好转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内(nèi)部(bù)出现分(fēn)化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商业服(fú)务新增(zēng)就业分别(bié)为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业(yè)较(jiào)多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下(xià)降，回(huí)落(luò)至21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风波(bō)的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的(de)工(gōng)资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能(néng)加(jiā)大(dà)美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人(rén)数之比连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验，当前职位(wèi)空(kōng)缺和(hé)求职人(rén)之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

纳粹分子是什么意思　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就(jiù)业数(shù)据将(jiāng)进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业数(shù)据(jù)所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季(jì)节(jié)因子扰动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超(chāo)预期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若(ruò)就业(yè)数(shù)据(jù)出现明显恶化(huà)，联储转向的(de)可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管、西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)等区域银(yín)行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限触(chù)发(fā)时点提(tí)前(qián)，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非(fēi)农强于预(yù)期，但(dàn)或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 纳粹分子是什么意思