财联社5月18日讯（编辑(jí) 史正(zhèng)丞）距离(lí)瑞士政府撮(cuō)合瑞(ruì)银与(yǔ)瑞信合并近两(liǎng)个月后，与(yǔ)这(zhè)次事(shì)件(jiàn)有(yǒu)关的(de)一(yī)个重要问题(tí)终于(yú)尘埃(āi)落定：瑞信AT1债券的减记(jì)无法触发CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非洲地(dì)区的信贷衍生品决定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布公告(gào)称(chēng)，由11家买方机构、卖方银(yín)行(xíng)和做市商组成(chéng)的(de)委员会一(yī)致投(tóu)票通过了上述决议(yì)。值得一提的(de)是，瑞(ruì)信本来也是(shì)EMEA DC的一员，但没(méi)有出现在投票的清单上。

　　具体(tǐ)来说，提出这(zhè)个问题的市场参与者认为，AT1债(zhài)券应该(gāi)与CDS合约(yuē)所依据的(de)参考(kǎo)债券（次级债）具有同等地位，并(bìng)以一份2020年到期的(de)瑞信英镑次级债作为(wèi)标准参考(kǎo)债务。

　　对此，委员会首先一致裁(cái)定，并没(méi)有(yǒu)发生“政府干预的信贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件中的排名条款(kuǎn)和(hé)担保(bǎo)条(tiáo)件，次(cì)级债的持(chí)有(yǒu)人是相较于AT1债(zhài)券的优先债权人。同时(shí)在2014年(nián)的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三的文件中，决策(cè)委员会没有对AT1债券是否构成借款资(zī)金(jīn)做出任何决定。

　　在3月中旬的紧急交(jiāo)易中，瑞士监(jiān)管机(jī)构FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞信AT1债券全额(é)减记(jì)，此(cǐ)举也引发了(le)大量(liàng)此类债券持有人的诉讼。一些(xiē)投机者也在市场上(shàng)炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举(jǔ)构(gòu)成CDS赔付。

　　作为金融市场(chǎng)较为常见的金融(róng)衍生品，信贷违约掉(diào)期的作(zuò)用是在信贷事件（违约、重组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索赔的金额通(tōng)常等于参考资产的面值减去违约后的市场(chǎng)价(jià)值(zhí)。各(gè)个区域(yù)的信贷衍(yǎn)生品决定委员会，负责决定在这(zhè)个地(dì)区(qū)是(shì)否发生了(le)信贷衍生品(pǐn)合(hé)约中定义的信贷事(shì)件。

　　根据存管(guǎn)信(xìn)托和(hé)清算公(gōng)司(sī)（DTCC）的数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)3月，与瑞信集团债务(wù)相关的CDS名义总量(liàng)超过190亿美元，不(bù)过DTCC的数据并未(wèi)区分优先级(jí)债务和次(cì)级(jí)债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了(le)接手(shǒu)瑞信(xìn)的最新评(píng)估。在本周(zhōu)二提交(jiāo)给美国SEC的监管文(wén)件中，瑞(ruì)银(yín)表示紧急接(jiē)手瑞信中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子预计(jì)将(jiāng)造(zào)成170亿美元的(de)损失，其中有40亿(yì)美元(yuán)为潜在的诉(sù)讼和罚款支出。不过这(zhè)部分的损失将会由(yóu)一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收(shōu)购资产的价格（30亿(yì)瑞(ruì)郎）远(yuǎn)远(yuǎn)低于资产的实际价(jià)值。

　　中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子这份文件同样显示，从去年10月(yuè)开始(shǐ)，瑞银的战略委员(yuán)会就已经开(kāi)始(shǐ)评估瑞(ruì)信的状况(kuàng)，并(bìng)在今年2月得出“不宜收购”的决定，但最(zuì)后仍在瑞士政府的要求下出手(shǒu)。

　　瑞(ruì)银也(yě)在上周宣(xuān)布(bù)，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科纳将(jiāng)在(zài)合并(bìng)交(jiāo)易完成后(hòu)加入瑞银集团的董(dǒng)事会，同时(shí)在“可预见的未来(lái)”，瑞信的品牌仍将独(dú)立(lì)运营。

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