2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企，美联储持(chí)续加(jiā)息(xī)，但(dàn)是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面(miàn)，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市(shì)场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面(miàn)，来自香港投资基金公(gōng)会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注(zhù)册的基金中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国(guó)）地(dì)区股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长(zhǎng)，为什么懂手机的人都不用华为过去6个月以来(lái)，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报采(cǎi)访解析(xī)他们对于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常(cháng)务董事、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及(jí)宏观经济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)（国(guó)际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可(kě)期(qī)。随着美(měi)元走弱，后续人民币等其它非美货币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的人(rén)工智能，机构人士(shì)认为人工智能将为各个行(xíng)业带来(lái)巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公(gōng)司可(kě)能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经济(jì)走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目前(qián)，美(měi)国银(yín)行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消(xiāo)费相(xiāng)对稳定(dìng)，但是到了下半年(nián)美国(guó)经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但(dàn)不(bù)是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内需(xū)跟服务业(yè)获诸(zhū)多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从(cóng)疫情(qíng)当(dāng)中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年(nián)，在摩根资产(chǎn)管(guǎn)理看来，日本的(de)经济表现不会(huì)太(tài)差，对(duì)中(zhōng)国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全(quán)球起着(zhe)引(yǐn)领作用。但是(shì)，如果要(yào)中国经济(jì)复苏更(gèng)稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地(dì)产发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国经济在(zài)2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤(yóu)其是(shì)在第一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认(rèn)为(wèi)今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预(yù)期则有所保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在复(fù)苏的道路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济复苏的压(yā)力主要(yào)来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度没有实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀环境下(xià)，高(gāo)利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经济的(de)压制作用会(huì)降低欧美经济的预期。日本目前处于(yú)一个极(jí)端宽松货币(bì)政策拐(guǎi)点，但是目前新(xīn)任日本央行行长(zhǎng)表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币(bì)政(zhèng)策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力(lì)已见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期(qī)就(jiù)业料将持续修复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预(yù)计美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不需要太强的政策刺(cì)激，从趋势上(shàng)看无(wú)论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复，目(mù)前都处(chù)在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以(yǐ)及(jí)修复力(lì)度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源(yuán)价格显著(zhù)回落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植为什么懂手机的人都不用华为田和男维(wéi)持宽(kuān)松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期调整货币(bì)政策区间(jiān)可能性不(bù)高(gāo)，但2023年内仍有(yǒu)可(kě)能对曲线控(kòng)制(zhì)政策进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美(měi)国有80％的概(gài)率进入衰(shuāi)退(tuì)。美(měi)国银行(xíng)业的风(fēng)波提(tí)升(shēng)了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的(de)下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能，这将会(huì)是(shì)导致美国经济(jì)名义上(shàng)进(jìn)入衰退，最主要的(de)推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的(de)经济(jì)表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退的(de)机会为60％。该地区面临的(de)通(tōng)胀问(wèn)题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧洲央行(xíng)将再(zài)次加息50个基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余下时间(jiān)保持这一水平。中国(guó)经(jīng)济(jì)的强势复苏(sū)，是(shì)全(quán)球(qiú)经(jīng)济增(zēng)长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经(jīng)最后一(yī)次加息了(le)。虽然说通胀还(hái)没有(yǒu)回(huí)到美联储的(de)政策目(mù)标。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问题，这都是高利率环境带来冷(lěng)却经济的副(fù)作用(yòng)。在(zài)整体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下(xià)走的环境(jìng)之下(xià)，企(qǐ)业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明(míng)年上半年才会(huì)认真的(de)去(qù)考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的(de)速度(dù)不够快，而且(qiě)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一个温(wēn)和的(de)经(jīng)济衰退(tuì)。可见，他对(duì)于(yú)降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生了(le)较大波动。目前市场预(yù)计，5月份(fèn)的加息会(huì)是最后(hòu)一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化(huà)（即降息）。对(duì)资本市(shì)场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下降和投资成本急剧上升，这已经在(zài)全球资(zī)本市场上反映出来了。不(bù)论(lùn)是美(měi)国的银(yín)行(xíng)业还(hái)是高收益债券(quàn)领域，都出现了流(liú)动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们(men)认为美联储最近一次加息(xī)后，进入观(guān)望态(tài)势。现(xiàn)在(zài)市(shì)场普遍预(yù)期从(cóng)今(jīn)年三(sān)季度开始，美(měi)国将进(jìn)入一个技术性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一次减息(xī)。但是美联储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的(de)点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息(xī)，与市场预(yù)期(qī)有一定的差(chà)距。当然(rán)，我们要(yào)动态地(dì)看问(wèn)题(tí)，应根据(jù)未(wèi)来几(jǐ)个月美国经济的实(shí)际情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息(xī)后进入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风(fēng)险之间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美(měi)国金融体系风险继续累积并形成(chéng)进(jìn)一步的风险事件，可(kě)能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确(què)定性较高，在此(cǐ)情景下(xià)，长久期的(de)利率债、高评级信(xìn)用(yòng)债(zhài)会在大类(lèi)资产中(zhōng)取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美(měi)联储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可(kě)能利好(hǎo)股市，但(dàn)是(shì)这仅(jǐn)在没有(yǒu)衰退(tuì)接(jiē)踵而(ér)至时成(chéng)立(lì)。多(duō)数情(qíng)况下，只有经济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的(de)表现在美联(lián)储加(jiā)息接近尾声时通常(cháng)更容(róng)易预测。一(yī)直以来，10年期政府债收益(yì)率的高位几乎(hū)总(zǒng)是(shì)在最后(hòu)一次加息前后出现，然(rán)后(hòu)在接(jiē)下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下(xià)降压低了(le)收益率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概(gài)率能(néng)赚钱(qián)。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是比较(jiào)自然的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们(men)需(xū)要思考的(de)问题。例如广告(gào)公(gōng)司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步(bù)提(tí)升它(tā)的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里(lǐ)的不确(què)定性是比较(jiào)高的。第(dì)三，中国(guó)有(yǒu)庞大的(de)市场，政府积极的(de)在推(tuī)动数字化(huà)的进程，我们(men)认(rèn)为中(zhōng)国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环节和(hé)推理(lǐ)环(huán)节都需要(yào)消耗大(dà)量的算力，涉及(jí)到的硬件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成(chéng)的(de)服务(wù)器，以(yǐ)及(jí)配套的(de)交换机、光模块；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬件产(chǎn)品环(huán)节(jié)的订单上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大模型(xíng)，包括(kuò)模型的(de)API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据库(kù)等中(zhōng)间(jiān)件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根(gēn)据部署成(chéng)本(běn)来收费；应用场景落地(dì)较为多元，在搜索、文档(dàng)处(chù)理、文(wén)学艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业内(nèi)部(bù)管理(lǐ)都有非常(cháng)多(duō)可以(yǐ)探索落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的(de)格局(jú)，投(tóu)资机会主要来源(yuán)于(yú)下游潜在的目标(biāo)用(yòng)户群体规(guī)模较大、用户的付费(fèi)意(yì)愿强(qiáng)或者用户的(de)使用(yòng)时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同时(shí)，我们看到(dào)，中国高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是大数据(jù)、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成(chéng)立(lì)了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商(shāng)都加大(dà)了(le)在数据(jù)方(fāng)面的投入，中国的云(yún)企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发(fā)展。该板(bǎn)块目前估值处于(yú)历(lì)史低位，随(suí)着去库存的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间(jiān)最大的(de)市场(chǎng)。

　　为什么懂手机的人都不用华为此外，A股(gǔ)的精选科(kē)技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗(sú)表现，因为很多(duō)中国(guó)的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和现(xiàn)金(jīn)流(liú)，从而产生一(yī)些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学(xué)习与深(shēn)度学习模型）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需(xū)要大量的算(suàn)力，这将带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要(yào)庞大的数据集和计(jì)算(suàn)资源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据采集(jí)、清洗和标(biāo)注服务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应用，企业(yè)将(jiāng)大举(jǔ)采购各类AI软件与服(fú)务，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言(yán)处理(lǐ)、机器人(rén)等以满(mǎn)足自(zì)动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其(qí)必(bì)要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士的呼(hū)吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全与(yǔ)可控(kòng)性(xìng)的高度(dù)重视，这(zhè)有助于提高(gāo)公众对此的认(rèn)识，同时促进相关法(fǎ)规(guī)与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行(xíng)业理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与影(yǐng)响，为下一代(dài)模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间观(guān)察(chá)其对(duì)社(shè)会产生的(de)影响。但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人士(shì)发起(qǐ)的自律性暂停可能难以有(yǒu)效(xiào)执行。人(rén)工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究(jiū)难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继(jì)续推(tuī)进研究旨在保持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术发展方向(xiàng)出现(xiàn)了偏差，而更(gèng)多是(shì)出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程中(zhōng)产生的(de)法律(lǜ)规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用户(hù)交互过(guò)程中的数据可能(néng)涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越(yuè)来(lái)越多的企业客户开始转向规划私(sī)有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一方面，不法(fǎ)分(fēn)子也(yě)更有机会借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法(fǎ)进(jìn)度(dù)上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能服(fú)务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提(tí)供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成(chéng)年人保护(hù)、内容(róng)安全管(guǎn)理(lǐ)等工(gōng)作(zuò)，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市场资产(chǎn)类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么(me)目前美国股票(piào)的估值(zhí)相(xiāng)对于(yú)企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经济(jì)开始放缓，即便美(měi)联(lián)储不降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期(qī)30年(nián)期的美(měi)国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走(zǒu)，利(lì)率往下走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截至目前(qián)，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果中(zhōng)国(guó)的(de)企业盈利增长比美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债券，再(zài)加上一(yī)些投(tóu)资等(děng)级的(de)企业债。不看好高收益债的(de)原因在(zài)于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越(yuè)差(chà)的时候，一些信贷评级(jí)比较低(dī)的企业债，它的(de)信(xìn)用(yòng)差会(huì)拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券(quàn)价格承(chéng)压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货(huò)币都会(huì)得(dé)到支持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工(gōng)业金属(shǔ)持(chí)相对中(zhōng)性态(tài)度，商品(pǐn)中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对(duì)配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于(yú)商品。年(nián)末有(yǒu)降息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的(de)表现，之后(hòu)可能会(huì)出现中国优于(yú)欧美(měi)股市的情况。尤其是香港市(shì)场，在公司(sī)业绩(jì)普遍平(píng)稳(wěn)转好的(de)基本面条件(jiàn)下，受其他因素影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大。换句(jù)话(huà)说，目前(qián)的港(gǎng)股表现(xiàn)有(yǒu)背离(lí)基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产(chǎn)配置角度看(kàn)，我们认为美国的(de)盈(yíng)利增长及(jí)通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)仍存(cún)在较大的不(bù)确定性(xìng)。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较出色(sè)，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长股则(zé)尤为不(bù)利(lì)。股票市场投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我们(men)的(de)股票投资策(cè)略是分(fēn)散配置。我们(men)看好新兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而(ér)言，我们(men)认为今年债券的(de)表(biǎo)现会优于股票(piào)的表现，特别(bié)是(shì)政府债券和投资级别的债券，能够提供不(bù)错的收益率，而且即使在经(jīng)济(jì)下(xià)行的(de)时候也非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：我们(men)同时(shí)也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格(gé)的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为(wèi)避(bì)险情绪的(de)上升(shēng)。我们预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会进一步上行，主要是由于供给端(duān)的(de)收缩。外(wài)汇市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美(měi)元(yuán)走软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后(hòu)，债(zhài)券和黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性行情衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利(lì)好利率债(zhài)及高评级债券、黄金(jīn)等资产类别成(chéng)长股受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导，可能(néng)有阶段性行(xíng)情；价值股分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商品由(yóu)于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较低(dī)位置，宏观环境有利(lì)于权益市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料(liào)、建(jiàn)筑材(cái)料(liào)等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市(shì)场结(jié)构上(shàng)看好：盈利能(néng)力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设(shè)方向，受益于复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子(zi)端下(xià)行的定(dìng)价(jià)不足。后(hòu)续若进入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可(kě)能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强于一篮子货(huò)币(bì)。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启(qǐ)动均值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重(zhòng)新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除(chú)外(wài)），并在(zài)美国和(hé)欧(ōu)洲采取防御(yù)性行业立场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市场股(gǔ)票(piào)估值仍然低(dī)廉，政策制定者继(jì)续支持经济增长(zhǎng)，最近的银(yín)行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进一(yī)步走弱的预期应(yīng)该会支持除日(rì)本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质量政府债券的(de)敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场(chǎng)投(tóu)资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致(zhì)，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通常受(shòu)益于债(zhài)券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预期而(ér)扩大(dà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 为什么懂手机的人都不用华为