金融界5月(yuè)16日(rì)消息(xī) 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格(gé)的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价格上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于(yú)推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表